今夜，鲍威尔“最后一舞”

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威 ，专业，及时
，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　来源：华尔街见闻

　　美联储4月FOMC会议结果几无悬念——利率维持不变
，但这场会议的真正看点，在于鲍威尔以主席身份主持的最后一次政策会议将释放何种信号 ，以及委员会是否正式向市场传递“降息已基本出局 ”的鹰派立场。

　　美联储将于北京时间4月30日凌晨2：00公布利率决议
，基准利率预计维持在3.5%至3.75%区间不变，市场共识高度一致 ，预计仅有理事Miran一票异议
，支持降息25个基点 。

　　最新变化来自通胀端，伊朗战争及能源冲击继续扰动前景 ，汽油价格仍高于4美元
，霍尔木兹海峡交通仍高度受阻。与此同时，近期就业数据表现出韧性 ，削弱了鸽派委员要求尽快托底劳动力市场的紧迫感
。

　　美联储官员普遍预计，通胀回落将再度推迟整整一年。市场对降息的预期已大幅收窄
，德意志银行已撤销此前对9月降息的预测，将基准情景调整为联储在中性利率附近“无限期按兵不动” 。

　　此次会议的核心博弈集中于声明措辞与新闻发布会的风险定性——前瞻指引中一个词的增删 ，或将向市场传递截然不同的政策信号
。与此同时
，随着美国司法部终止对鲍威尔的调查，凯文·沃什的美联储主席提名之路已基本畅通 ，这也令本次会议更具历史意味。

　　按兵不动成共识
，争议转向“下一步
”

　　本次FOMC没有点阵图，利率本身也几乎没有悬念 。焦点在于 ，美联储是否仍愿意保留“下一步更可能降息”的政策暗示
，还是开始承认风险已经转向双向
。

　　据Bank of America，当前通胀前景与3月会议时一样不清晰。虽然股市交易状态仿佛伊朗战争已经结束 ，但能源和航运扰动仍在
，冲突对核心通胀的传导仍存在较高不确定性 。

　　就业端则没有提供足够理由让美联储急于转鸽
。3月非农 、ADP和初请失业金等数据均显示劳动力市场具备韧性，甚至出现一些改善迹象。这意味着 ，过去主张降息的委员也更难继续强调“就业下行风险 ”作为主要政策依据 。

　　鸽派也开始收紧，降息紧迫性下降

　　此次会议前
，美联储内部最引人注目的变化，是此前立场偏鸽的委员们相继收紧表态
。

　　Waller上周讲话不只强调伊朗战争带来的通胀上行风险 ，还提到劳动力供给冲击。他认为
，这意味着经济可能“几乎不需要或不需要净新增就业
”，就能维持失业率稳定 。美银认为 ，Waller可能仍希望今年降息
，但降息幅度可能比此前预期更少，时点也更靠后。

　　Daly的表态更进一步
。她表示 ，如果全年政策不变
，这将对通胀形成良好约束，同时不会限制到伤害劳动力市场。她还认为 ，伊朗战争对通胀的影响可能大于对增长的影响
，Daly当前的基准情形已经变为全年利率路径持平 。

　　即便是FOMC中最鸽派的Miran，也表示自己倾向于今年降息三次 ，而不是四次，原因是年初以来通胀组合变得更差
。美银认为
，若4月会议有点阵图，部分委员的2026年利率预期已经会上移 ，而到6月时
，更多“点”上移的风险仍在增加。

　　声明措辞：一词之差，信号迥异

　　此次FOMC声明的最大看点 ，是美联储是否会暗示政策路径风险已经转向“双向 ” 。

　　目前声明中关于“additional adjustments（额外调整）
”的表述隐含了下一步行动为降息的鸽派预设
。若将其改为“any adjustments”或直接删去“additional ”
，则意味着下一步行动方向不再预设为降息，政策路径正式转向双向开放。3月会议纪要显示 ，支持采纳双向风险表述的委员人数已从1月的“若干人（several）
”增至“一些人（some）”
，且措辞坚定性有所加强 。

　　美国银行认为，这是一个接近五五开的判断 ，但多数委员仍倾向于维持现有前瞻指引语言不变
。德意志银行则倾向于认为
，实质性指引调整将推迟至6月，届时委员会将对中东局势、劳动力市场稳定性及通胀传导路径有更多清晰判断 ，但风险明显偏向鹰派。

　　此外，声明中预计将有一处调整：鉴于四季度GDP下修及1至2月消费支出疲软
，美联储可能将经济活动描述从“稳健（solid） ”下调至“温和（moderate）
” 。不过，美国银行指出 ，这一调整本身带有鸽派色彩
，与委员会当前希望向市场传递鹰派信号的整体意图存在一定矛盾
。

　　新闻发布会：鲍威尔强硬姿态势在必行

　　如果这确实是鲍威尔作为主席的最后一场新闻发布会，他大概率会维持适度偏鹰立场。

　　据美银 ，鲍威尔的核心信息可能是
，美联储将坚定按兵不动，当前政策已做好充分准备以应对双重使命面临的风险 。在不确定性仍高的情况下 ，美联储没有理由反驳市场对利率路径持平的定价。

　　发布会最敏感的问题
，是加息门槛
。若鲍威尔重申加息不是委员会多数人的基准情形，市场可能将其解读为鸽派信号。若他更强调完成抗通胀任务的重要性 ，或指出通胀已连续多年高于目标
，则会被视为鹰派信号 。

　　值得注意的是，3月发布会上“通胀”被提及67次 ，“劳动力市场/就业/失业 ”仅被提及40次，通胀已显然成为政策天平最重的砝码
。预计他不会给出量化的加息门槛。

　　关于伊朗战争
，鲍威尔预计会同时承认通胀上行风险，以及增长和劳动力市场下行风险 。但市场更关注他向哪一边倾斜
。如果他的表态接近Daly ，即战争对通胀影响大于对增长影响
，市场可能将其视为非常鹰派。

　　关注降息是搁浅，还是仅推迟？

　　有“新美联储通讯社”之称的Nick Timiraos在会前撰文称 ，4月会议标志着一场更深层政策辩论的节点：美联储还能坚持“下一步更可能降息而非加息
”的立场多久 。

　　Timiraos指出
，两年前鲍威尔曾淡化滞胀担忧，称“既看不到滞 ，也看不到胀”
。但如今
，战争引发的能源冲击与尚未回到2%目标的通胀叠加，使1970年代滞胀的历史镜像不再像过去那样遥远。

　　他强调 ，美联储正在观察美国经济如何消化五年内第四次供给冲击
，包括疫情重启
、俄乌冲突、关税风波和伊朗战争 。每次冲击单独看都可能被解释为无需政策回应的偶发事件，但连续叠加后 ，通胀预期管理变得更棘手
。

　　Timiraos认为，声明本身可能与利率决定一样重要。若美联储修改正式声明措辞
，暗示降息已基本出局，其市场影响可能不亚于一次政策行动 。

　　最后一舞与位置交接

　　这场会议之所以更受关注 ，还因为它可能是鲍威尔主席任内最后一次FOMC。

　　鲍威尔的美联储主席任期将于5月15日届满
，他此前承诺以“临时主席 ”身份履职至继任者确认到位
。随着DOJ停止对鲍威尔相关事项的调查，凯文·沃什的参议院确认路径更为清晰。

　　瑞银预计 ，凯文·沃什可能在6月16日至17日FOMC会议前宣誓就任 。若这一节奏兑现
，4月会议将成为鲍威尔时代最后一次完整的政策沟通窗口，市场也会更关注其是否为下一任主席留下一个“更久不降息
”的政策起点
。

　　市场反应：非事件外衣下的尾部风险

　　高盛交易台观点显示 ，市场整体将本次FOMC视为低波动事件
，但不同资产仍存在方向性敏感点。

　　利率方面，高盛分析师Brian Bingham预计声明不会出现明显鹰派通胀措辞转变 ，鲍威尔将重申等待观察 。不过
，当前到12月仅定价约5个基点变动，进一步大幅抛售并计入实质加息概率的门槛较高
。若基准情形偏离 ，风险更可能指向更高利率 、更少降息和更平坦曲线。

　　外汇方面，高盛交易员Carlie Ladda认为
，美联储略偏鹰可能带来一定美元买盘，但不太可能形成持续行情 。市场仍更关注伊朗局势
、企业财报和月末因素
。交易台倾向于在美元反弹时卖出美元。

　　股票方面 ，高盛的Vickie Chang指出
，FOMC对股市的主要风险在于，鲍威尔若更谨慎强调大宗商品价格冲击带来的通胀风险 ，可能打击风险偏好 。当前风险资产较大程度上已经看淡冲突影响
，下行尾部风险可能被低估
。