国泰君安期货：4000点上，大A的底气从何而来？

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　　国泰君安期货市场分析师

　　张驰宁

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　　大A一转眼站上4000点整数关口已经三个交易日了。这一轮从低点反弹，幅度接近两百点 ，市场似乎摆脱了以往的纠结反复 。回想过去，每到这种关键整数关口
，市场总免不了横盘确认 、反复突破又失守的拉锯战
。但这一次，站上4000点后 ，指数并未过多犹豫
，反而一股脑又向上拉了接近50个点。很多投资者都在问：这一次，大A会不会真的不一样？

　　【对比年初以来亚洲主要市场的涨幅】

　　从2026年初至4月16日 ，日经指数涨了大概16%（截至今晨10点30分）
，韩国股市涨了接近47%，涨幅已经非常高了 。而我们上证指数 ，从年初到现在只涨了大概1.5%
。相比之下
，我们的表现更收敛，前期涨幅没那么大。这就意味着 ，当外部市场已经涨到相对高位
、风险开始积聚的时候
，A股反而提供了一个相对“便宜”的选项 。

　　【近期经济数据再现“暖意 ”】

　　一个市场要强，离不开它背后经济的基本面
。

　　从最近公布的一系列数据来看 ，其实是有一些积极变化的。

　　<一季度GDP>

　　根据今早公布的数据，国家统计局初步核算
，一季度国内生产总值334193亿元，按不变价格计算 ，一季度国内生产总值同比增长5.0%
，不仅稳稳落在今年4.5-5%的增长目标区间内，更是一举触及了区间上沿 。考虑到一季度往往受春节等因素影响 ，是全年经济的相对淡季
，这样的开局成绩单，无疑彰显出经济内在的韧性 ，为市场情绪提供了坚实的“压舱石
”。当然
，从另一角度看，一季度表现强劲 ，也可能意味着市场对于后续出台超强刺激政策的预期会有所降温
。

　　<一系列经济数据>

　　今年开始
，我们的主要经济指标都出现了回升迹象。

　　自年初开始，全国固定资产投资同比增速呈现回升态势 。在关键时刻 ，政府主导的投资能够有效发挥“稳增长”的托底作用，稳住了经济的大盘
。接下来的看点
，在于能否激发更多民间投资和外资的活力，为经济注入新的动力。

　　社会消费品零售总额增速确实有所回落 ，但细看结构
，主要的拖累项如汽车、家电等，很大程度上是由于国补政策调整 、前期消费集中释放等短期因素导致 。而像服装
、化妆品、金银珠宝等可选消费品的增速保持得还不错 ，说明老百姓的消费意愿和能力有韧性
，内需的基本盘依然有支撑
。

　　工业增加值保持了可观增长，更重要的是增长结构在优化。拉动工业增长的主力军中 ，高技术制造业表现尤为突出
，例如计算机通信设备 、铁路船舶航空航天等领域增速都超过12% 。这些正是“新质生产力 ”的重要领域，它们的快速增长表明经济转型升级正在取得实效 ，为股市提供了具有长期想象力的投资主线
。

　　<前瞻性指标>

　　3月份制造业PMI回到了50.4%
，站上了50%的荣枯线以上，意味着制造业景气水平回升 ，重新回到了扩张区间。此外，本月13日公布的金融数据显示
，信贷结构也在持续优化 。

　　<通胀数据>

　　那可能有朋友会担心，前段时间公布的3月份CPI数据环比是下降的 ，会不会说明需求不行了？我们仔细看一下数据就会发现
，这个环比下降，绝大部分 ，是由食品价格和服务价格下跌贡献的
。食品价格下跌
，主要是因为像猪肉这类供应比较充足；服务价格下跌，主要是因为春节假期过后 ，出行
、旅游这些需求自然回落了。这些都是季节性的、暂时性的因素 。而剔除食品和能源价格影响的核心CPI
，其实还是保持稳定的。

　　这说明我们内需的基础其实还是比较平稳的，不用过度担心短期的价格波动
。

　　总体上 ，从国内的经济数据组合来看
，经济可能正处于一个弱企稳的阶段，这为大A市场的表现提供了一个相对稳定的宏观背景。

　　【外部动荡中的“避风港
”】

　　其次 ，我们来看看外部环境 。最近中东的地缘局势大家关注度非常高，国际油价波动很大
。在这种环境下
，不同市场的抗风险能力是不一样的。像日本和韩国，它们的传统能源供应非常依赖中东地区 ，一旦海运通道出问题
，它们的能源安全压力就会比较大 。

　　而我们中国呢，在能源安全和供应链稳定方面 ，横向对比是有优势的：我们的能源进口渠道更加多元化
，和俄罗斯 、中亚国家都有稳定的能源合作，构成了不依赖单一海运通道的供应体系
。

　　同时 ，我们在光伏、储能这些新能源领域有全球领先的产业优势
，当传统能源价格高企的时候，新能源的经济性反而更凸显了。这让我们在面对外部冲击时 ，有更大的缓冲空间和更多的选择 。这些优势
，可能会让国际资本在动荡的时候觉得中国市场相对更“安全”一些
。

　　再加上全球资产配置本身就有再平衡的需求，人民币资产的安全性改善 ，可能会吸引一些资金重新关注我们。

　　【慢牛导向下的震荡偏多格局】

　　站在当前时点，我们也要清醒地看到
，未来之路并非坦途 。海外的地缘波澜
、国际政策的摇摆，以及国内经济转型升级所必经的阵痛 ，都可能给市场带来波动与考验
。然而
，历史经验告诉我们，每一次深刻的调整与挑战 ，往往都在孕育一个更强健、更具韧性 、也更可持续的未来。

　　回到市场本身
，经济延续平稳修复态势，为指数提供了基本面支撑；宽松的流动性环境与明确的政策托底意图 ，共同构成了市场的“安全垫 ”；而在低利率环境下
，居民资产增配权益市场的大趋势方兴未艾 。这些因素共同决定了，股市及股指期货中长期的震荡偏多格局尚未改变。

　　需要特别留意的是 ，政策层面更倾向于看到一轮健康
、持续的“慢牛
”
。倘若市场短期上涨斜率过于陡峭
，不排除会面临来自监管层面的预期引导与温和降温。因此，对于投资者而言 ，操作上不宜过度激进追高 。未来市场的主旋律，或许将是重心稳步上移
，但节奏温和有序
。在拥抱中长期趋势的同时，保持一份耐心与理性 ，方能行稳致远。

　　数据来源：国家统计局、国泰君安期货研究所

　　截稿时间：2026年4月16日13点46分

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