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　　在近年来的结构性分化行情中，以微盘股为代表的小市值板块 ，凭借独特的收益特征与低相关性优势
，成为量化投资领域掘金的重要方向 。中信保诚基金量化投资部副总监王颖，长期专注于量化策略研发与组合管理 ，打造出适配微盘股的系统化投资框架
。

　　三维构建投资框架

　　王颖入行以来一直从事量化投资方面的研究
，2016年加入中信保诚基金，基金管理经验已超过9年 ，目前担任公司量化团队负责人。

　　她当前侧重的投资框架，主要以逆向投资思路
，通过选股策略 、交易增厚
、风险管理三维协同，打造纪律化、可复制的量化解法 ，在低估值资产中捕捉逆向投资信号
，获取估值修复带来的收益 。

　　在王颖看来，逆向投资的内核是在相对低估值的资产中进行左侧投资 ，去获取资产价值回升带来的高性价比收益
。“在A股现有交易规则下
，适合通过量化投资策略捕捉小微盘股的逆向投资信号，获取估值修复带来的收益。 ”王颖表示 ，其策略核心是微盘SmartBeta策略 。

　　此外
，微盘股机构覆盖度低 、筹码结构松散，股价呈现“下跌空间有限 ，上涨弹性充足
”的特征
，这是量化逆向投资的理想标的。

　　从具体策略看，包括选股策略
、交易增厚、风险管理三个方面
。选股策略以提升组合赔率为核心 ，坚持高度分散 、量化筛选，分散投资个股
，根据股票特点构建量化的买入信号。这种分散配置既能有效规避单一标的风险，又能根据产品规模灵活调整 ，保障不同规模下组合的流动性 。

　　“在交易增厚收益方面
，我们以现有持仓为基础开展每日交易，根据板块特点构建估值修复时的卖出信号 ，以纪律化高抛低吸为核心
，实现收益持续兑现
。”王颖介绍，买卖信号完全由模型驱动 ，遵循“低关注度买入
，高关注度卖出 ”的逆向逻辑，当个股换手率、成交额显著放大 ，估值修复完成时果断止盈
，将波动收益落袋为安。

　　对于风险管理，王颖表示 ，针对微盘股盈利波动大的特点，策略弱化PE指标
，以PB为核心估值依据，结合财务指标
、舆情信息、退市风险等多重维度严格筛查 ，主动剔除ST股 、次新股及基本面持续恶化标的
，从源头规避估值陷阱，筑牢选股安全底线 。

　　乐观看待微盘股配置价值

　　王颖对微盘股后市走势持谨慎乐观态度
。在她看来 ，当前微盘股估值相对合理
、拥挤度回落
，或具备较高配置性价比，量化逆向策略适配当前市场环境 ，接下来有望持续捕捉超额收益。

　　从估值层面来看
，当前微盘股估值处于合理区间，安全边际充足 。目前微盘股平均PB维持在2—3倍 ，处于历史中性水平
，无明显估值泡沫；与沪深300等大市值宽基指数相比，不存在过度高估的情况 ，具备估值修复的基础
。在经济稳步复苏的背景下，小市值公司盈利弹性逐步释放
，为估值修复提供基本面支撑。

　　从资金面来看，微盘股拥挤度回落 ，资金面压力缓解 。2024年初
，微盘股因资金扎堆出现流动性枯竭问题，当前微盘股成交额占全市场比例已回落至中等偏低水平
。同时 ，板块交易结构持续优化
，筹码分布更为均衡。

　　从资产配置角度，微盘股具备独特的分散价值 。数据显示 ，微盘股与沪深300、中证500等主流宽基指数相关性较低
，在组合中配置微盘股策略，或能有效降低整体波动 ，分散风格集中风险。在市场风格均衡化的趋势下
，微盘股成为大类资产配置中不可或缺的补充方向
。此外，经济稳步增长也为小市值公司提供了成长土壤 ，未来仍会有一批微盘企业凭借细分领域竞争优势成长突围，既为组合带来中长期成长收益
，也为量化交易提供持续的波动机会。

　　“接下来，我们将持续迭代AI量化模型 ，深化多模态数据与另类策略研究
，坚守纪律化 、规则化的投资框架，在严控风险的前提下 ，持续捕捉微盘股的投资机遇 。
”王颖说
。

（文章来源：上海证券报）